事件:2015年5月8日,發(fā)改委頒布電改又一細則——《關(guān)于完善跨省跨區電能交易價(jià)格形成機制有關(guān)問(wèn)題的通知》,鼓勵通過(guò)招標等競爭形式確定新建跨省跨區送電項目業(yè)主和電價(jià)。
??? 《通知》同時(shí)明確向家壩、溪洛渡和雅礱江梯級水電站跨省跨區送電價(jià)格按照落地端倒推電價(jià)結算的機制。
??? 核心觀(guān)點(diǎn):
??? 跨區送華東水電上網(wǎng)電價(jià)隨當地火電標桿電價(jià)下降而調整。我國水電上網(wǎng)電價(jià)的定價(jià)方式正在逐步向市場(chǎng)化方向前進(jìn)。對不不同類(lèi)型機組影響不同,總結如下:
??? 1、對于跨省跨區水電電價(jià)影響喜憂(yōu)參半:1)如果按照現有落地倒推機制,在供求的平衡的情況下,電價(jià)基本取決于煤價(jià)。煤價(jià)如果持續下跌,煤電聯(lián)動(dòng)將帶動(dòng)火電和水電電價(jià)一起下行,近幾年煤炭供需失衡,不利于水電盈利改善。2)隨著(zhù)市場(chǎng)化改革的推進(jìn),輸配電價(jià)下行肯定會(huì )讓出部分利潤給水電企業(yè)和下游用電企業(yè),按照現在規定1:1分攤,那么水電上網(wǎng)電價(jià)會(huì )因此而受益。3)水電作為清潔能源受到政策扶持,相比同價(jià)火電具備優(yōu)先上網(wǎng)優(yōu)勢。
??? 2、利好非跨省跨區水電電價(jià):跨省跨區電價(jià)的“落地端倒推”機制,是使水電電價(jià)逐步向火電電價(jià)靠攏,是“水火同網(wǎng)同價(jià)”的開(kāi)始(盡管這個(gè)進(jìn)程是逐步的),非跨省跨區的水電站上網(wǎng)電價(jià)普遍低于當地火電標桿電價(jià),存在上調預期。
??? 3、利空華東地區火電機組:水電跨省跨區落地電價(jià)同當地火電電價(jià)相同,從中期看將進(jìn)一步擠壓當地火電上網(wǎng)空間,所以如果未來(lái)經(jīng)濟需求持續低迷,沿?；痣姲l(fā)電小時(shí)數仍將不斷下行。
??? 投資建議:盡管短期看,對向家壩、溪洛渡、錦屏和官地水電站電價(jià)下調對相關(guān)上市公司盈利造成負面影響(國投電力、川投能源分別影響2.18億、2.01億的收入),但電價(jià)下調市場(chǎng)已有預期對于股價(jià)影響有限,但水電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革政策利好整個(gè)水電行業(yè),其中長(cháng)江電力、桂冠電力、黔源電力或受益水火同價(jià)趨勢帶來(lái)的電價(jià)上調預期。